In de eerste helft van 2024 bleef de nominaal-effectieve wisselkoers van de euro vrijwel onveranderd: hij daalde met bijna 3% ten opzichte van de Amerikaanse dollar (de dollarindex steeg met 4,4% in dezelfde periode) en met bijna 1% ten opzichte van de Chinese yuan. De meeste instellingen zijn van mening dat de euro in de tweede helft van het jaar zal blijven dalen ten opzichte van de dollar, omdat de timing van de renteverlaging door de Fed nog steeds onzeker is. Bovendien zal de toegenomen politieke onzekerheid in de EU naar verwachting de volatiliteit van de wisselkoers van de euro aanzienlijk vergroten.
De belangrijkste redenen voor de koersdaling van de euro ten opzichte van de dollar in de eerste helft van het jaar waren begin juni de eerste renteverlaging van de Europese Centrale Bank in bijna vijf jaar, voorafgaand aan de Amerikaanse Federal Reserve, en de plotselinge vervroegde parlementsverkiezingen in Frankrijk, die zorgen geuit over de stabiliteit van de euro.
Beleggers verwachten nog steeds een renteverlaging voor de euro in de tweede helft van het jaar
Ondanks de geplande renteverlaging door de ECB begin juni zijn er tekenen dat dit niet het begin is van een traditionele renteverlagingscyclus. ECB-president Christine Lagarde heeft herhaaldelijk benadrukt dat renteverlagingen niet zullen worden doorgevoerd in overeenstemming met het schema van rentevergaderingen, maar zullen worden besloten op basis van veranderingen in de gegevens. Zonder een positievere bijdrage van de arbeidskosten en de bedrijfswinsten aan de dalende inflatie zal de ECB de rente waarschijnlijk op meer dan één monetairbeleidsvergadering ongewijzigd laten.
Uit gegevens van Eurostat blijkt dat de consumentenprijsinflatie in de eurozone is omgeslagen sinds het dieptepunt van 2,4 procent in november, waarbij vooral de prijsgroei in de dienstensector, voornamelijk gedreven door stijgende lonen, versnelde.
In dit verband wees Philippe Laing, hoofdeconoom van de Europese Centrale Bank, erop dat de maandelijkse inflatiegegevens niet te gevoelig mogen zijn en dat de kostendruk volgend jaar zal afnemen. De ECB heeft veel vertrouwen in het behalen van haar inflatiedoelstelling van 2%, maar behoudt flexibiliteit ten aanzien van het exacte tijdschema om deze doelstelling te verwezenlijken.
Maar hij erkende ook dat sommige landen van de eurozone een scherpe loonstijging hadden gezien. Verdere maatregelen van de ECB zouden tot een vermindering van het inflatiemomentum in de dienstensector moeten leiden. “Een manier om met onzekerheid om te gaan is door een tijdje te wachten” om ervoor te zorgen dat er geen heen en weer beleid is.
Eén op de twaalf containers wereldwijd staat nu vast in de file, blijkt uit een onderzoek dat vorige week door Commerzbank werd gepubliceerd, waardoor de vrachttarieven met name op routes van China naar Europa stijgen. Er wordt geschat dat dit de kerninflatie in de eurozone met ongeveer 0,25 procentpunten zou kunnen verhogen. Gezien de scherpe stijging van de loonkosten zal de kerninflatie het komende jaar waarschijnlijk stabiliseren op 3%, ruim boven de doelstelling van de ECB van 2%.
Uit rapporten van de Europese Centrale Bank blijkt dat het nabije einde van de daggeldindexswapforwardcurve, gebaseerd op de kortetermijnrente voor de euro (STR), de verwachtingen van de marktdeelnemers over renteverlagingen (65 basispunten) begin juni weerspiegelde, vergeleken met maart (100 basispunten). Met andere woorden: nadat de ECB de rente voor het eerst met 25 basispunten had verlaagd, verwachten professionele beleggers in de loop van het jaar nog eens 1-2 renteverlagingen.
Daarentegen ligt de marktconforme waarschijnlijkheid van een renteverlaging door de Fed nu iets boven de 50% in september, en veel zakenbanken verwachten dat de eerste renteverlaging in de Verenigde Staten wellicht pas in december of zelfs begin volgend jaar zal plaatsvinden.
Tijdens haar monetairbeleidsvergadering medio juni voorspelde de Fed dit jaar één renteverlaging, vergeleken met drie tijdens de vorige vergadering.
Het Internationale Monetaire Fonds heeft de Fed de afgelopen dagen ook gewaarschuwd de rente niet te snel te verlagen. Zij is van mening dat de Fed haar belangrijkste rentetarief tot minstens eind 2024 op het huidige niveau moet houden. Het IMF is zelfs nog optimistischer over de Amerikaanse inflatie dan de Fed.
Als gevolg hiervan is het veel waarschijnlijker dat de kortetermijnverschillen tussen het eurogebied en de Verenigde Staten in de tweede helft van het jaar groter worden of vlak blijven dan dat ze kleiner worden.
